ロンドン（ロイター） – 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が水曜日、４年ぶりとなる利下げを実施すると、その影響は米国をはるかに超えて広がるだろう。
最初の措置の規模や全体的な緩和の規模については依然として議論の余地があるが、米大統領選挙が迫っていることも、FRBの政策運営を期待し、経済のソフトランディングに期待を寄せる世界の投資家や金利設定者にとって、もうひとつの複雑な要因となっている。
ソシエテ・ジェネラルの企業調査・為替・金利部門責任者ケネス・ブルー氏は「これがどのようなサイクルになるかはまだ分からない。利下げがわずか75ベーシスポイントだった1995年のようなサイクルになるのか、それとも500ベーシスポイントだった2007～2008年のようなサイクルになるのか」と述べた。
世界市場の注目点は以下のとおりです。
1/ リーダーに従う
春には、米国のインフレが予想以上に堅調であることが判明し、投資家らは、FRBが今年中金利を据え置いた場合、自国通貨が過度に下落して物価圧力が高まる前に、欧州中央銀行やカナダ銀行などの他行がどの程度まで利下げできるか疑問視した。
米国の削減がようやく始まったことで、米国よりも経済が弱い地域は安心している。
最近、FRBの利下げ期待が高まる中、トレーダーらは他の中央銀行による利下げへの賭けを増やした。
しかし、欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行は残存するインフレリスクについてより警戒感を示していることから、欧州ではFRBよりも利下げ幅が小さいとみられる。
ＦＲＢの利下げ開始への信頼は、国債と連動して動くことが多い世界の債券市場にとって恩恵となる。
米国、ドイツ、英国の国債利回りはいずれも、FRBの政策転換が予想されていた2023年末以来、初めて四半期ベースで低下する見通しだ。
2/ 呼吸スペース
米国の金利低下は、新興国の中央銀行に金融緩和と国内成長支援のための行動余地を与える可能性がある。
ロイターが追跡している新興国18カ国のうち、約半数がFRBに先駆けて今回の景気サイクルですでに利下げを開始しており、緩和策は中南米と新興国欧州に集中している。
しかし、米国大統領選挙をめぐる不安定さと不確実性が見通しを曇らせている。
ＢＮＰパリバの新興国クレジット戦略部門グローバル責任者、トラン・グエン氏は「米大統領選はこれに大きく影響するだろう。さまざまな財政政策次第で利下げサイクルが複雑化するからだ。それを背景に中央銀行の間でより特異な行動が見られる可能性がある」と述べた。
3/ ドル高の救済？
米国の利下げによってドル高がさらに弱まり、自国通貨が上昇することを期待していた国々は失望するかもしれない。
JPモルガンは、過去4サイクルのうち3サイクルでFRBが初の利下げを実施した後、ドルが上昇したと指摘している。
ドルの見通しは、主に米国の金利が他国と比べてどうなっているかによって左右されるだろう。
ロイターの調査によると、安全通貨とされる円とスイスフランは、2025年末までに対米金利の割引率がほぼ半分になる可能性がある一方、ポンドとオーストラリアドルは米ドルに対してわずかな利回り優位性しか得られない可能性がある。
ドルが本当に低利回りにならない限り、米国以外の投資家の間でドルの魅力は維持され続けるだろう。
一方、アジア諸国は米国の利下げを市場が先取りする形で先導しており、韓国ウォン、タイバーツ、マレーシアリンギットは7月から8月にかけて急騰した。中国人民元はドルに対して年初来の下落分を帳消しにした。
4/ ラリーオン
成長懸念から最近失速した世界株式相場は、米国の金利低下が経済活動を活発化し、景気後退を回避できれば、再び上昇する可能性がある。
8月初め、米国の雇用統計が弱かったことを受けて、世界の株価は3日間で6%以上下落した。
バークレイズの欧州株式戦略責任者エマニュエル・カウ氏は「市場は中央銀行がなぜ利下げするのか疑問に思うため、最初の利下げ前後は常に市場が不安定になる」と述べた。
カウ氏は「景気後退を伴わない利下げは、中期サイクルのシナリオだが、通常は市場は上昇傾向にある」とし、銀行は不動産や公益事業など金利低下の恩恵を受けるセクターを優遇していると付け加えた。
円高と日本の金利上昇により日経平均株価は7月の過去最高値から10％以上下落しているものの、米国のソフトランディングはアジアでも好影響を与えるはずだ。
5/ 輝く時
商品分野では、貴金属や銅などの卑金属がFRBの利下げの恩恵を受けるはずであり、卑金属については需要見通しとソフトランディングが鍵となる。
金利の低下とドル安により、金属を保有する機会費用だけでなく、他の通貨を使用している人にとって金属を購入する機会費用も減少し、勢いが増す可能性がある。
MUFGのエフサン・コーマン氏は「高金利はベースメタルにとって重大な逆風となっており、在庫調整による物理的な需要の大幅なマイナスの歪みを引き起こし、資本集約型の最終需要セグメントに重くのしかかっていた」と述べた。
貴金属も値上がりする可能性がある。金は需要の大半が投資目的のため、通常は利回りと逆相関関係にあるが、利下げ時には他の金属を上回るパフォーマンスを示すのが通例だ。金は過去最高値にあるが、投資家は慎重になるべきだと、ワールド・ゴールド・カウンシルのジョン・リード氏は述べた。
「コメックスの金先物市場の投機筋は、この局面に備えてポジションを取っている」と市場ストラテジストのリード氏は述べた。「噂を買って事実を売るということになるかもしれない」
（ロンドンのカリン・ストロエッカー、サミュエル・インディク、アマンダ・クーパー、エリック・オンスタッド、アムステルダムのヨルク・バフチェリ、シンガポールのトム・ウェストブルックによる報告。グラフィック：スマンタ・セン、編集：ダラ・ラナシンゲ、アレックス・リチャードソン）
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