ユニオン・バンケア・プリヴィーのポートフォリオマネジャー兼債券部門チーフストラテジスト、モハメド・カズミ氏は、高利回りで「二桁近いリターンを得るには、必ずしもスプレッドを多く必要とするわけではない」と述べた。 「それはほとんどキャリーストーリーです。たとえスプレッドが広がったとしても、オールイン利回りによるバッファーはあります。」

スプレッドの縮小は、金融危機以来、デフォルトに対する保護のコスト、または少なくとも市場のボラティリティをヘッジするためのコストが、現在の水準ほど低くなることはほとんどなかったことも意味します。ファンドマネジャーは過去にも同様の割安期を利用して保険を積み増してきたが、これまでのところクレジット・デフォルト・スワップのリスクプレミアムを引き上げるほどの買い圧力は見られていない。

確かに、スプレッドのあらゆる上昇により、クレジット市場における強い発行体と弱い発行体の間の差は縮まりました。債券購入者は余分なリスクをとるために報酬が減り、一方、脆弱なバランスシートを持つ企業は資金調達時に、より堅実な同業他社を大きく上回る金額を支払うことはない。

それでも、リスクプレミアムをひっくり返すには、勢いを大きく変える必要があるだろう。

「債券スプレッドはタイトだが、信用サイクルの転換を引き起こすにはファンダメンタルズの悪化とテクニカル力学の弱まりの組み合わせが必要になると考えているが、これは来年の基本シナリオではない」とマクロストラテジスト、ガープリート・ガレワル氏は述べた。ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの公開市場投資洞察部門の共同責任者。

2 週間の振り返り

• 債券販売が最も忙しい1月の一つになると予想されるこの時期に引受会社が備えるなか、1月2日、米国の投資適格プライマリー債市場で多数の優良企業が総額151億ドルを調達した。 1 月 3 日金曜日には、さらに 10 億ドルの売上が発生しました。

• アポロ・グローバル・マネジメントとその他の金融界の大物企業は重要な訴訟で勝訴し、負債を抱えていたサータ・シモンズ・寝具社への融資取引を事実上覆した。サータは、ベッドメーカーが倒産した場合の返済ラインを前に進めることと引き換えに、少数の投資家に同社に2億ドルを提供することを許可していた。この決定により、他の「引き上げ」取引の発生が許可されるかどうかについて疑問が生じる可能性がある。

• Container Store Group Inc.は、増大する損失とチェーンに重くのしかかっている多額の負債に対処するために破産を申請した。

• 破産した小売業者ビッグ・ロッツ社は、この取引により不当に多額の損失を被るとしてベンダーからの異議申し立てにもかかわらず、一部の店舗を閉店から救う救済取引について裁判所の承認を勝ち取った。

• アイハートメディア社は、S&Pが「債務不履行に等しい」と主張した動きで、満期を延長し元本を減額する形で債務の一部を交換する申し出を完了したと発表した。

• ジャンク債やABS市場で借り入れを行っているオンライン中古車販売会社カルバナ社は、同社のサブプライムローンポートフォリオが多大なリスクを抱えており、その成長は持続不可能であると主張する報告書で、著名な空売り業者ヒンデンブルク・リサーチから不適切であるとして告発された。

• ヘルスケア分析会社マルチプラン社は、既存債務の満期を延長することで大多数の債権者と合意に達した。

• 会員制のビジネスモデルを実験し、著名人投資家を集めたニューヨーク市のネイルサロンチェーン、グロスラブLLCが破産した。

• 航空宇宙産業サプライヤーのインコラは、貸し手同士を争わせた悪名高い資金調達策を巡る長年の厳しい対立の後、上位債権者らが再建を支援することに同意したと発表し、裁判所から破産解除の許可を獲得した。

• 州政府と地方政府の債務不履行額が３年ぶりの高水準に達したため、大学やチャータースクールが販売した地方債は２０２４年に記録的な水準に達した。

移動中

• ゴールドマン・サックス・グループはアレックス・ゴルテンを最高リスク責任者に任命した。ゴルテン氏はキャリアの初期に同社の最高信用リスク責任者を務めていた。

• モルガン・スタンレー・ダイレクト・レンディング・ファンドは、2025年1月1日付でマイケル・オッチ氏を社長に任命した。

• 公社は新たな債務管理責任者にトビアス・ランドストロムを任命した。

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