（ブルームバーグ） — マイケル・セイラー氏は、ビットコインに対する数十億ドルの横行する欲求を満たすために、今年のマイクロストラテジー社の500％以上の上昇に釘付けになった個人投資家の需要を開拓した。彼はまた、株式がどこで取引されるかをあまり気にしないヘッジファンドからも恩恵を受けている。
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Calamos Advisors LLCの共同最高投資責任者であるEli Pars氏は、拡大を続ける仮想通貨資産の購入資金としてMicroStrategyが今年販売した60億ドル以上の転換社債の買い手の一人となっている。他の多くのマネージャーと同様に、パルス氏は原資産の急激なボラティリティを利用した市場中立の裁定取引でノートを使用しています。
「転換社債は発行会社が自社株のボラティリティを収益化する手段であり、MicroStrategyはその極端な例だ」とパルス氏は語った。同社はロング戦略と裁定取引戦略の両方で1億3000万ドル以上のMicroStrategy社債を保有している。
共同創設者のセイラー氏は、この小さなエンタープライズソフトウェアメーカーが生き残るためには別の道に進む必要があると判断し、過去4年間で現在約400億ドル相当のビットコインを蓄積した。同氏は10月、株式と債券を均等に組み合わせて今後3年間で420億ドルを調達する計画を発表し、戦略転換を加速させた。 10月31日以降だけでも、マイクロストラテジーはビットコインを約135億ドル購入し、同社の今年5回目の社債発行となる30億ドルの無金利転換社債を発行した。
コンバーチブル・アービトラージ
これらの低金利の長期債は現在70億ドル以上発行されており、株価が一定の水準を超えて上昇すれば株式と交換できる。ヘッジファンドは、AQRキャピタル・マネジメントやマン・グループなどがすでに他所で実施しているコンバーティブル・アービトラージ戦術の独自バージョンを展開するためにこれらを買収している。これは今年ウォール街で最も注目を集めた戦略の一つだ。
戦術の趣向はさまざまですが、転換社裁定トレーダーは通常、ヘッジを使用して債券の交換機能を分離し、その価値が株式のボラティリティに連動する株式オプションとして扱います。株価が変動すればするほど、取引の収益性は高まります。そして、MicroStrategy は混乱とまでは言えませんが、何もありませんでした。今年、MicroStrategy は両方向への 1 日の平均変動率が 5.2% であるのに対し、S&P 500 指数の変動率は 0.6% でした。
水曜日のニューヨーク市場では、ビットコインが過去最高値のほぼ10万ドルに近づき、株価は8.7％上昇した。
セイラー氏は、投資家やアナリストとの10月の決算電話会議で資本調達計画を説明する際、ボラティリティをセールスポイントとして宣伝し、同社の株価はS&P500のどのメンバーよりもボラティリティが高いと指摘した。ビットコインの価格は今年2倍以上に上昇した。さらに、MicroStrategy は保有するビットコインの価値に対して 200% 以上のプレミアムで取引されており、この水準もボラティリティを高める可能性があります。
ウォール街のプロにとってもう1つの魅力は、MicroStrategyの転換社債の価格設定であり、これは潜在的に大きな裁定取引利益を確保できる比較的安価な水準にある。 MicroStrategy は今年世界最大の転換社債発行会社です。
「コンバートのインプライド・ボリュームは実現ボリュームやオプションのインプライド・ボリュームを大幅に下回っているため、この取引は魅力的だ」とパルス氏は述べた。コンバーチブルの世界全体でも、特に発行規模と発行数を考慮すると、MicroStrategy は「非常にまれな機会」であると同氏は述べた。
ブルームバーグがまとめたデータによると、カラモス・パートナーズに加えて、マイクロストラテジーの社債の上位保有者には、リンデン・アドバイザーズ、コンテキスト・キャピタル、グラハム・キャピタル、ミレニアム・マネジメントなどが含まれる。
「ミュージカルチェア」
価格にとらわれない投機家からのほぼ際限のない需要は、一部の人が冗談めかしてセイラーの永久機関マネーマシンと呼んだものの重要な足であり、マイクロストラテジーが繰り返し資金を調達し、ビットコインを大量に購入することでビットコインの価値をつり上げることを可能にしている。その株。危険なのは、暗号通貨の年間にわたる大規模な上昇が反転する可能性であり、その場合、その価値に対するこれまで以上にレバレッジを利かせた賭けは、その所有者に深刻な結果をもたらす可能性があります。
市場調査会社ニュー・コンストラクツLLCの最高経営責任者（CEO）デービッド・トレーナー氏は「暴落時には多くの株主を押しつぶす巨大な砂上の楼閣になる可能性がある」と述べた。 「ここには基本的なメリットはありません。それは椅子取りゲームになっており、音楽が止まるまでプレイし、衝突する前に脱出できることを祈るだけです。」
MicroStrategy は、自社の投資銀行が株式を作成して市場価格で売却し、その収益をバランスシートに追加できる店頭売り出しプログラムを通じて株式を販売しています。
「我々の仕事は、債券や債券、株式やオプションを求める従来の資本市場の橋渡しをすることであり、それを仮想通貨経済に接続し、そのためにビットコインを使用する」とセイラー氏は12月の講演で述べた。 CNBCで3回のインタビュー。 MicroStrategyはブルームバーグからのコメント要請に応じなかった。
コンバーチブル・アービトラージ・コミュニティは、ポジションがヘッジされているため、激しい価格変動から比較的守られているが、彼らの取引に対する主要なリスクは、最もリスクの高い資産クラスの1つとセイラーの前例のない戦略に結びついている同社の信用プロフィールである。
転換社債専門会社ウェルズリー・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、デービッド・クロット氏は「ビットコインが修正し、債務に対するマイクロストラテジー社のビットコイン保有のプレミアムが圧縮すれば、転換者の信用に影響を及ぼし始めるだろう」と述べた。 「現在、取引は下降方向に少し非対称になっているようです。」
とはいえ、ボラティリティが高く、ビットコインが妥当な価格帯で取引されている限り、裁定取引の機会は抵抗するには魅力的すぎると判明するかもしれません。
–Dan Wilchins と David Marino の協力を得て。
(株価を加算します。)
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